發(fā)布日期：2017-07-21
近日，中國證監(jiān)會披露了藥明康德的上市招股書，招股書顯示，藥明康德擬向上海證券交易所創(chuàng)業(yè)板A股申報IPO，發(fā)行不超過1.04億股，融資57.4億元。發(fā)行完成后公開發(fā)行股份數(shù)占發(fā)行后總股份數(shù)比例不低于10%。
一拆為三上市
2015年12月，藥明康德完成私有化，從紐交所退市，私有化價格為5.75美元/股，46美元/ADS，交易涉及資金33億美元，對于私有化的原因，藥明康德當時專門作出了原因說明：“取消上市的主要原因是，作為私人持有實體，藥明康德管理層可擁有更大彈性專注于改善長遠財務(wù)表現(xiàn)而毋須承受公開股本市場著重短線的期間與期間財務(wù)表現(xiàn)而帶來的壓力。”
接著，藥明康德開始了“一拆三”的上市布局。
2015年4月，藥明康德全資子公司合全藥業(yè)（合全藥業(yè)以醫(yī)藥合同定制工藝研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)（CDMO）為主，為醫(yī)藥企業(yè)提供小分子創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)）登錄新三板，股價約130元/股，是新三板最貴醫(yī)藥股之一；
2017年6月13日，旗下全資子公司藥明生物在香港聯(lián)合交易所成功上市，如今股價較招股書中招股價中位數(shù)每股19.6港元上漲了近一倍，公司估值已經(jīng)超過400億港元。
而母公司藥明康德曾于2017年3月23日，發(fā)布上市輔導(dǎo)公告，其A股上市正式提上了日程，4個月后，正式IPO，這意味著藥明康德“一拆三”資本化的第三步——藥明康德A股上市正式開始。
既然兩家子公司都那么牛，那母公司業(yè)績?nèi)绾危?/p>
探探母公司的身價
根據(jù)招股書，藥明康德成立于2000年12月，注冊在江蘇無錫，營運總部位于上海，是全球公認的具備新藥研發(fā)實力的領(lǐng)先開放式、全方位、一體化的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)能力與技術(shù)平臺。公司在過去的16年間從僅650平方米的實驗室發(fā)展成為中國規(guī)模最大、全球排名前列的小分子醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)企業(yè)。
在股權(quán)方面，藥明康德私有化后，股權(quán)結(jié)構(gòu)頗為復(fù)雜，共有42名股東，外資股較多，其中，創(chuàng)始人李革，被譽為“中國及全球制藥外包的拓荒者”，他與趙寧、劉曉鐘、張朝暉，共同控制藥明康德34.4812%的表決權(quán)，為實控人。另外，還有云峰基金、紅杉資本中國基金旗下創(chuàng)業(yè)基金SCC Growth、泰康集團等資本大佬參股。
藥明康德股權(quán)結(jié)構(gòu)
在業(yè)務(wù)方面，藥明康德已從最初的CRO企業(yè)，穩(wěn)步布局打造一體化新藥研發(fā)平臺，專注于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購合作，集臨床前CRO業(yè)務(wù)、生物制劑CMO、新藥、投資等等系列業(yè)務(wù)模塊于一身經(jīng)過17的發(fā)展，目前藥明康德已經(jīng)擁有了超過1萬名的員工，在新藥研發(fā)、服務(wù)外包等業(yè)務(wù)上保持優(yōu)勢，承載了來自全球30多個國家和地區(qū)的數(shù)千個創(chuàng)新項目，去年，藥明康德CRO業(yè)務(wù)以2.02%的市占率排在全球第11位。
在營收方面，2014~2016年，藥明康德分別實現(xiàn)營收41.4億元、48.8億元、61.2億元，凈利潤分別為8億、6.8億、11.2億。2017年第一季度實現(xiàn)營收17.6億元，凈利潤3.6億。
目前，藥明康德投前估值已經(jīng)達到570億元，再加上合全藥業(yè)和藥明生物，藥明康德或?qū)⒊蔀橛忠粋€千億市值企業(yè)。
藥明康德營收概況
與同行公司業(yè)務(wù)收入及毛利率比較
全產(chǎn)業(yè)鏈布局
據(jù)招股書披露，藥明康德已基本完成了CRO全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前，藥明康德?lián)碛邪▏鴥?nèi)上海、蘇州、天津、武漢、常州及美國費城、圣保羅、亞特蘭大、德國慕尼黑等在內(nèi)的全球24個研發(fā)生產(chǎn)基地和分支機構(gòu)，服務(wù)包括全球排名前20位的大型藥企在內(nèi)的3,000余家客戶，提供小分子化學(xué)藥臨床前研究、CMO/CDMO和臨床開發(fā)的一站式服務(wù)。
截至2017年3月31日，藥明康德共有30家境內(nèi)控股子企業(yè)，27家境外控股子企業(yè)，3家分公司，6家參股子企業(yè)。
藥明康德控股企業(yè)
其中國區(qū)實驗室服務(wù)主要包括小分子化學(xué)藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及開發(fā)業(yè)務(wù)，涵蓋合成化學(xué)、生物學(xué)、藥物化學(xué)、分析化學(xué)、藥物代謝動力學(xué)及毒理學(xué)、生物分析服務(wù)和檢測服務(wù)等一系列相關(guān)業(yè)務(wù)。
藥明康德主營業(yè)務(wù)模塊
美國區(qū)主要通過全資子公司APP Tec開展業(yè)務(wù)，在美國費城、圣保羅和亞特蘭大三地均設(shè)立實驗室，業(yè)務(wù)范圍集中于新藥的發(fā)現(xiàn)及研發(fā)、醫(yī)療器械檢測服務(wù)、境外精準醫(yī)療研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要為美國客戶提供研發(fā)服務(wù)。
其他CRO業(yè)務(wù)還包括臨床實驗管理、監(jiān)察等，此外還通過控股子公司合全藥業(yè)提供小分子新藥工藝研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)，即CMO/CDMO業(yè)務(wù)。
據(jù)中泰證券分析，目前在CRO領(lǐng)域僅提供單一階段醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)的企業(yè)已無法滿足大型醫(yī)藥企業(yè)在全產(chǎn)業(yè)鏈上的研發(fā)需求，就要求未來行業(yè)內(nèi)的參與者不僅要在各自專精的階段提供高質(zhì)量的研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，還需要圍繞客戶需求不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游領(lǐng)域，通過自行設(shè)立、合作開展或外延式并購的方式為客戶提供全方位、一體化的新藥研究、開發(fā)、生產(chǎn)類服務(wù)。
而藥明康德在此已經(jīng)先發(fā)布局，具有市場領(lǐng)跑者的優(yōu)勢。
CRO發(fā)展趨勢
CRO指的是制藥企業(yè)將研發(fā)環(huán)節(jié)外包出去；可分為：臨床前CRO和臨床試驗CRO。據(jù)統(tǒng)計，CRO承擔(dān)了全球近1/3的新藥開發(fā)工作，在提高效率的同時，也為企業(yè)節(jié)省了30-50%的成本。從某種程度上說，CRO已經(jīng)成為大型制藥企業(yè)之間競爭一個很重要的元素，未來CRO行業(yè)的發(fā)展趨勢主要集中在如下幾個方面：
（1）新藥審批數(shù)量逐步增加，研發(fā)支出增加，為CRO行業(yè)持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)
隨著世界宏觀經(jīng)濟趨勢向好，制藥企業(yè)的研發(fā)預(yù)算逐漸增加，將有助于從需求層面拉動整個CRO行業(yè)的快速發(fā)展。全球醫(yī)藥研發(fā)指出2015年大1108億美元，預(yù)計至2020年可達1400億美元，預(yù)計未來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及CRO行業(yè)的市場容量將進一步擴大。
同時，F(xiàn)DA對于新藥的審批也逐漸加速，2015年度FDA批準新藥數(shù)量為45個，達到歷史峰值，亦有助于提高制藥企業(yè)主動增加研發(fā)費用的積極性。
（2）研發(fā)成本及周期壓力增大，藥企通過聘用外部CRO公司以及轉(zhuǎn)移固定成本意愿增強
在研發(fā)成本提升與專利懸崖的雙重擠壓下，新藥研發(fā)的復(fù)雜性和監(jiān)管負擔(dān)導(dǎo)致研發(fā)成本快速提升。憑借高速專業(yè)化的研究網(wǎng)絡(luò)和新藥注冊團隊，CRO企業(yè)可以是新藥研發(fā)的資金投入和潛在風(fēng)險在該行業(yè)的整條產(chǎn)業(yè)鏈上得到分散，有助于降低制藥企業(yè)的研發(fā)成本及縮短平均30%的研發(fā)時間，從而加快新藥審批及上市速度。
（3）整體行業(yè)未來呈現(xiàn)縱向一體化的發(fā)展趨勢
新藥研發(fā)是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，對應(yīng)的CRO業(yè)務(wù)也覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)階段、臨床前研究、臨床研究、新藥注冊申報服務(wù)等多個環(huán)節(jié)。由于不同研究階段之間最重要的是研究數(shù)據(jù)的銜接及實驗結(jié)果的可信任度，僅提供單一階段醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)的企業(yè)無法滿足大型藥企在全產(chǎn)業(yè)鏈上研發(fā)需求，這就要求未來行業(yè)內(nèi)的參與者不僅要在各自專精的階段提供高質(zhì)量的研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，還需要圍繞客戶需求不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游領(lǐng)域，通過自行設(shè)立、合作開展或外延式并購的方式為客戶提供全方位、一體化的新藥研究、開發(fā)、生產(chǎn)類服務(wù)。
2016年至2020年中國CRO行業(yè)規(guī)模及成長分析
考慮到國際制藥企業(yè)未來將繼續(xù)增加CRO服務(wù)占整體研發(fā)投入的比例，中國CRO企業(yè)將在未來較長一段時間內(nèi)持續(xù)受益于該類業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移趨勢，預(yù)計未來五年國內(nèi)CRO行業(yè)仍將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。根據(jù)南方所預(yù)測，2016年中國CRO市場銷售額達462億元，2020年市場銷售額將達975億元，2016-2020年期間年均復(fù)合增長率為20.79%，我國CRO產(chǎn)業(yè)將實現(xiàn)跨式發(fā)展。
打造一體化平臺
除了主營的CRO 業(yè)務(wù)，藥明康德正在企業(yè)領(lǐng)域積極拓展布局，李革曾表示“藥明康德不會成為一家制藥公司，其目標是建立平臺，我們所做的一切都是為了加強我們平臺的能力。”招股書也提到，在未來，藥明康德戰(zhàn)略升級的重點還在于繼續(xù)打造一體化的技術(shù)和能力平臺。
在不斷對外強調(diào)自己的“平臺”模式下，藥明康德付諸行動開展了一系列精準醫(yī)療、基因測序、免疫治療、新藥研發(fā)等項目。如明碼生物科技發(fā)布無創(chuàng)孕前基因篩查產(chǎn)品“福碼”；與Prima簽署生物藥研發(fā)合作；位于美國費城細胞及基因療法生產(chǎn)新基地投產(chǎn)；與華為聯(lián)合發(fā)布精準醫(yī)學(xué)平臺“明碼云”以及與Juno合作在上海建立新細胞療法公司，專注細胞免疫療法等等，無一例外都是近年來被資本市場所追逐的熱點。
在此次的招股書中，募集資金的用途分配也有體現(xiàn)。
募集資金用途
根據(jù)招股說明書，此次募集的資金將按輕重緩急分別用于蘇州藥物安全評價中心擴建項目、天津化學(xué)研發(fā)實驗室擴建升級項目等項目，其中值得注意的是，8.4億投向美國細胞及基因治療商業(yè)化 cGMP 項目，該項目是針對腫瘤的CAR-T細胞治療以及腺病毒類載體及質(zhì)粒載體研究，而這種CAR-T療法有利于急性淋巴細胞白血病的治療。
來源：醫(yī)谷
